有富策略华西证券：首次覆盖康耐特光学给予“买入”评级智能眼镜赋能新成长

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　　华西证券研报称，选取在AI眼镜领域卡位类似的永新光学、在视光行业布局同样领先的明月镜片、博士眼镜（维权）作为可比公司，康耐特光学（02276）在镜片制造方面上下游核心商业伙伴深度绑定，C2M制造模式优势突出。此外，智能眼镜方面深度卡位海外龙头厂商核心供应链，享有相对同行较高估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　华西证券主要观点如下：

　　深耕树脂镜片制造，上市以来业绩增长靓丽

　　康耐特光学前身为1996年成立的上海康耐特光学有限公司，自成立以来专注于树脂镜片的研发/生产/销售，后经资本重组与分拆，于2021年在港交所主板独立上市。2023年公司已跻身全球树脂镜片销售额前五企业且是前五中唯一一家上榜的中国企业。上市以来公司收入复合增速15%，扣非归母净利润复合增速达35%。

　　全球视光行业长期处于稳健扩容的优质赛道，需求刚性强，消费人群持续破圈

　　根据沙利文的统计2019年至2024年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额从52亿美元增长到62亿美元，期间的年复合增长率约为3.6%，并预计未来随着视光行业消费多元化及功能化的提升，到2029年有望扩容至82亿美元，复合增速提速至5.8%。在传统视光需求稳定增长的同时，以AI智能眼镜为代表的新品类加速落地，产品形态与佩戴体验持续优化，进一步打开眼镜行业消费边界与成长空间，根据Wellsenn的统计，2025年前三季度全球AI智能眼镜销量突破300万副，未来到2030年有望达到9000万副。

　　公司卡位镜片制造环节，核心优势明显

　　（1）公司为全球前五树脂镜片龙头在高折射率镜片领域具备技术与产能先发优势，核心原材料供应稳定，超700万个SKU产品网络，产品矩阵丰富齐全，规模化与产品力突出；（2）依托C2M定制模式实现小单快反，2-3天高效交付，构筑强劲盈利与效率壁垒；（3）前瞻卡位智能眼镜光学核心环节，携手歌尔股份深度协同全球XR产业链，同时深度绑定海外科技龙头与国内头部品牌，客户结构全球化，有望充分受益未来智能眼镜行业的增长，打开第二成长曲线。

　　深耕视光镜片赛道优势明显，未来成长可期

　　预计公司2026-2028年营收分别为25.83/30.21/34.94亿元，增速为18.1%/17.0%/15.7%；归母净利润为7.07/8.65/10.28亿元，增速为27%/22%/19%；EPS分别为1.40/1.71/2.04元，对应2026/5/12日44.4港元/股收盘价，汇率按5月12日HKD：CNY=1：0.87计算，PE分别为28X、23X、19X。

　　风险提示：海外需求不及预期、全球贸易壁垒抬升、智能眼镜业务推进不及预期。