■李文
作为连接投资者与市场的金融中介，券商通过代理买卖证券业务触达广大投资者并收取佣金。这其中，事关交易成本的佣金始终是市场关注的焦点。尽管券商轰轰烈烈的“佣金战”已成过去，但佣金信息不透明、“返佣”等不合规现象仍时有发生。
近期，中证协披露了今年一季度券商投诉处理情况。数据显示，一季度投资者投诉事项中，佣金调整及各类税费相关问题最为突出，占投诉总量的19.2%，该类投诉主要反映客户对佣金费率调整、税费收取标准等方面的异议。根据相关规定，证券交易佣金实行“上限控制、向下浮动”制度。券商向投资者收取的佣金不得高于成交金额的3‰，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。
在券商经纪业务的获客以及展业过程中，部分券商在营销阶段以低佣金为噱头“揽客”，但投资者看到的“费率”与最终实际支付的“费用”往往相去甚远，诸如此类的问题基本都是佣金不透明导致的。例如，中证协公布的典型案例中：有开户五年的投资者始终按初始费率交易，期间从未收到公司主动推送的调佣通知；还有2008年开户的老客户，长期执行千分之三的费率，新老客户间的巨大差异引发了“差别对待”的质疑。佣金不透明还催生了另一个顽疾——“返佣”。当前有部分券商营销人员为冲业绩，以个人返佣形式诱导客户频繁交易，不仅损害了投资者权益，也破坏了行业生态。
针对佣金领域各类乱象，监管层面及时出手、精准整治。比如，近期河北证监局进一步强化“返佣”专项治理、营销费用管控和从业人员执业管理。中证协也明确要求证券经营机构着力提升佣金政策透明度。具体来看，证券经营机构应完善费率调整的告知机制，通过短信、App推送、邮件等多种渠道及时通知客户，以减少因信息不对称引发的投诉。
推进佣金透明化，也在一定程度上促使券商告别单纯围绕佣金的价格竞争。中证协数据显示，截至2025年末，证券行业全年代理买卖证券业务平均净佣金率已降至万分之二；上海地区A股平均佣金率更是下探至0.0192%的历史低位。这意味着，券商佣金继续大幅下行的空间极为有限。与此同时，投资者对低佣金的“获得感”也在边际递减。转型，成为券商经纪业务的必然选择。
长期以来，经纪业务被视为高度同质化的“通道业务”。低佣金难以构筑长期竞争力，真正的出路在于实现从“交易通道提供商”向“财富管理服务商”的角色转换。这要求券商将更多资源投入投顾体系建设、研究能力提升和投资者教育之中。近年来，为应对佣金率下滑，券商从服务升级、工具创新、买方投顾陪伴等多维度谋求破局，在加速获客的同时，也着力挖掘存量客户的增量需求。
可喜的是，财富管理转型已初见成效。当行业步入以“客户资产保值增值”为核心的服务导向阶段，专业投顾成为业务转型的重要支柱。从人才结构看，2018年至2025年末，证券行业投顾队伍从4万余人增至8.6万人，仅2025年就净增超过5000人，而同期全行业经纪人数量大幅减少。一增一减之间，直观反映出证券行业正在告别过去粗放式拉流量、拼获客的模式，稳步向专业化服务方向升级。
推进券商佣金透明化，一方面让“明码标价”的合规要求真正落地，另一方面也成为倒逼经纪业务回归服务本质的驱动力。接下来，证券行业需以提升服务质效的实际行动，加速构建一个公平透明、以投资者利益为重的良性生态系统，这也是赢得投资者长期信任、促进行业行稳致远的根基所在。
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